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劳动用工培训会

发布时间:2017-9-22 浏览次数:2422
网赌ag追杀征兆|官方网站想让纸箱厂销量、营收、净利润年年增长?得向这家包装厂取经! 导语:近期,东北证券对山鹰纸业做了全方面的调研,从中不难发现,山鹰纸业近两年实现销量、业绩等持续增长的“内因”。 山鹰纸业:近两年销量、营收、净利润持续增长 ▲2012-2016 营业收入情况 山鹰纸业目前是安徽省最大的包装纸板生产企业,截至2016年底公司具有年产354万吨包装纸产能,同增20%,销量363万吨,同增19%,11.61亿平方米中高档包装纸箱(瓦楞箱板纸箱)的产能,同比增长23%,销量11.59亿平方米,同比增长23%。 回顾山鹰纸业2016年和2017年第一季度的业绩,也很亮眼。 2016年山鹰纸业实现销售收入121.35亿元,同比增加23.99%,实现归属于上市公司股东的净利润3.53亿元,同比增长68.76%。 2017年一季报,山鹰纸业实现营收33.74亿元,同比增长37.32%;实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元,同比增长615.46%。 也许,有行业人士会把山鹰纸业取得漂亮业绩的主要原因归功于“纸价的暴涨”,当然,纸价上涨对于其业绩的提升确实有助长作用,但绝不是全部。 近期,东北证券对山鹰纸业做了全方面的调研,从中不难发现,山鹰纸业近两年实现销量、业绩等持续增长的“内因”。 一、主营业务对盈利能力的正面影响 1.造纸规模持续扩张,营收增长稳定。近年来,山鹰纸业造纸业务产量与营业收入规模稳定增长,2013年与吉安集团成功兼并重组,当年机制纸与营收规模均大幅增长,营业收入规模达77.35亿元,同比大幅增长58.8%,机制纸产量达243万吨,同比增长140.9%;2015年马鞍山基地80万吨新产能正式投产,公司当年机制纸产量达294万吨,同比增长21.49%;实现营业收入97.9亿元,同比增长26.5%。得益于马鞍山80万吨新产能的逐步释放,以及近年来公司不断加大对生产线技术改造的投入力度,生产线的生产能力持续提升,2016年公司共生产机制纸354万吨,同比增长20%,产销比为102.54%。 ▲2006-2016 山鹰纸业造纸业务产量(万吨) 2.产品价格连续提升,盈利能力大幅提升。 16 年初以来,废纸、煤炭等原材料价格涨幅明显,2016年 10 月份以来,公司包装纸产品多次提价,公司 16 年 12 月签订的供货合同均价较 10月上涨 1,000 元/吨,同期生产成本上涨仅400 元/吨左右,纸品价格涨幅远超成本涨幅,吨纸净利润水平大幅增厚。2017年一季度公司实现归母净利润 4.33 亿元,同增 615%,盈利能力得到明显提升。 3.财务成本大幅下降,业绩实现快速增长。 2016 年公司改善了融资结构,利息支出由15年的 5.15 亿元减少至 4.41 亿元;并通过非公开发行进行股权融资,财务费用率降至 4.52%,同比下降1.83%,财务改善卓有成效。得益于公司财务成本大幅下降,公司在毛利率下滑的情况下实现了业绩的快速增长,16 年归属于股东的净利润为3.53 亿元,同比增长 69%。 4.毛利率稳步提升,盈利能力增强。在众多不利因素影响下,公司的成本控制能力及规模效应开始逐渐凸显,自 2012 年起公司销售毛利率水平保持持续增长。2015 年受益于原材料价格的持续下跌以及马鞍山新增 80 万吨箱板纸产能的投产,公司销售毛利率达18.35%,较 14 年提升 1.35%。2016 年下半年以来,包装纸价大幅上涨,推动公司营收同比增长37.32%。公司 2017 年第一季度综合毛利率为25.33%,远高于 16 年全年 16.36%的毛利率水平。 ▲山鹰纸业主要产品平均售价(元/吨) 5.公司财务费用率较高,净利润有较大提升空间。对比山鹰纸业与国内包装纸龙头企业玖龙纸业、理文造纸的盈利指标,理文造纸的经营能力、成本控制能力相对突出,毛利率与净利润率表现优异。公司与玖龙在毛利率上差异不大,两者近三年平均毛利率保持在 17%左右,但玖龙纸业的净利润率却远超公司,其 2013-2015年净利润率分别为 6.16%、4.82%、3.56%,而公司 2013-2015 净利润率分别为 3.17%、1.43%、2.12%。分析认为,公司财务费用率较高成为拖累净利润率的重要原因,玖龙2013-2015 年财务费用率下降较明显;公司由于处于扩张期,2010-2015年财务费用率持续上升。2016 年公司改善了融资结构,并通过非公开发行进行股权融资,财务费用得到了较好的控制,财务费用率降至4.52%,同比下降 1.83%。 二、超强的成本控制能力 1.掌控废纸收购渠道,利于控制成本与保证质量山鹰是目前少数同时拥有国内外废纸收购渠道的企业之一。国内废纸主要由子公司浙江泰兴纸业有限公司、福建省莆田市阳光纸业有限公司和马鞍山市蓝天废旧物资回收有限公司,面向江苏、浙江、安徽、上海、湖北等省市废品回收站、个体户进行收购,多年来已形成较为稳定的回收网络;同时公司拥有废纸自营进口权,与国外废纸供应商建立了稳定的合作关系,并在海外布局了 6 家子公司从事废纸采购,采购网络覆盖美国、英国、澳大利亚和日本等。 公司废纸进口比例接近 60%。随着公司生产规模近年来扩张迅速,对废纸的需求持续增加,公司废纸采购规模亦不断扩大。公司废纸除自用以外,剩余部分进口废纸直接对外销售。2015 年,公司共采购废纸 361.17 万吨,较 2014 年增长 13.16%,其中国外废纸采购量为213 万吨,废纸国外进口比例达 58.97%。 自有废纸采购渠道具备明显价格优势。公司近年来稳定布局海内外废纸收购渠道,废纸采购的价格优势不断凸显。2015 年公司国外废纸采购成本为 1168.27 元/吨,按照 2015 年全年1 美元兑 6.2284 元人民币的平均汇率,日废、欧废、美废2015 年不含税与境内运输成本的外商平均报价分别为 1215.41 元/吨、1040.64 元/吨、1189.38元/吨。由于美废质量较好,并且美国废纸的产量较大,公司目前从美国进口废纸的比例较高。美废的采用提升了公司产品质量,增强了公司产品竞争力。 我们认为,废纸资源的重要性正逐渐凸显,通过对原材料收购渠道的控制,公司能有效避免原材料供应短缺与价格波动对经营造成的不利影响,对公司管控原材料成本、保证产成品质量、提升盈利能力具有重要意义。 2. 自备电厂建设,成本节约效果显着公司大型造纸机器对电力的消耗较高,电力费用占制造费用比例的绝大部份,2016年制造费用达 7.61 亿元,占公司生产成本的比例为8%,有效控制公司的电力成本支出对提高公司毛利率意义重大。 投建新电厂,电力自备比例进一步提升,成本节约效果显着。为降低生产成本,公司加大了对热电项目投入,在马鞍山生产基地与海盐生产基地均有自备热电联产电厂,目前自备电力比例为 60%左右。为进一步提升自备电力比例,公司于 2015 年投资了马鞍山基地热电五期项目,该新电厂目前已处于试运行阶段,新电厂正式投入运营后,马鞍山基地电力供应将能做到自给自足。按照外购电力成本0.7 元/度,在煤价 400 元/吨时,公司自备电厂发电成本仅 0.3 元/度,按吨纸耗电 500 度估计,马鞍山基地新建电厂每年可带来1 亿元的成本节约。 此外,公司在海盐基地也规划投建新电厂,目前正在等待批文,预计将于 2017 年下半年开始建设,海盐新电厂规划每年电力及蒸汽产生的总营收达8 亿元,净利润达 2 亿元以上。新电厂建成后,海盐基地自备电力比例亦将从目前的60%提升至100%。新电厂的投产,一方面可降低电力和蒸汽对外采购的成本,另一方面在发电过程中产生的蒸汽可以用于造纸的烘干流程,多余的蒸汽可对外销售形成利润。随着公司未来电力自备比例的进一步提升,公司的盈利能力有望得到有效增强。 3.资源综合利用退税增强公司盈利能力根据财政部、国家税务总局 2015 年 6 月15 日发布的《关于印发<资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录>的通知》以及《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》,使用废纸生产纸浆、秸秆浆和纸等,并且产品原料 70%以上来自废纸的纳税人,增值税退税比例可达到 50%。公司以废纸为原材料生产原纸,享受增值税即征即退50%的退税政策,自 2015 年 7 月起正式享受增值税退税优惠。2015 年公司共收到退税款 6,639.4 万元,16 年公司收到退税 1.47 亿元,公司收到的增值税退税作为营业外收入计入当年损益,将直接对公司利润水平的提升产生积极影响。我们预计,退税政策作为一项国家性政策,具有较强的可持续性,随着公司产能的扩张、废纸消耗量将持续增加,公司因该项政策产生的营业外收入将进一步提高,预计对公司未来盈利能力提升产生积极影响。 4.成立融资租赁公司,整合下游包装产业成立融资租赁公司,整合下游包装产业。2016年 4 月,公司为通过供应链金融服务整合下游包装产业,在上海自由贸易区与全资孙公司Cycle Link International Holdings Limited(“环宇国际”)共同出资 5亿元设立山鹰(上海)融资租赁有限公司,开展融资租赁、租赁、售后回租、商业保理等业务。其中,公司以自有资金出资3.75 亿元,占融资租赁公司注册资本的 75%,环宇国际出资1.25 亿元,占融资租赁公司注册资本的 25%。目前,山鹰(上海)融资租赁有限公司已完成工商登记注册并取得营业执照。公司将通过融资租赁公司打造供应链金融,向下游客户提供融通资金服务,帮助下游包装企业盘活流动资产,扩大单次采购额,提高采购能力,做大做强,与公司共同成长。 股权融资调整资本结构,降低财务费用率。2012-2014年公司财务费用率分别为4.73%、5.50%、6.39%,财务费用率上涨较快,原因主要在于公司 2012 年 9 月发行了 8 亿元的公司债券,债券期限为7 年、票面利率为 7.5%,本次发债募集的资金中,6 亿元用于偿还银行贷款,其余用于补充公司流动资金。此外,公司还于 2016 年4月发行了期限为 7 年、票面利率为 5.35%、规模为 10 亿元的公司债券。公司对外负债规模的扩大将不利于公司财务费用的控制。为降低公司的财务费用率,优化公司资本结构,公司2016 年 9 月通过非公开发行方式,募集资金 20 亿元,用于投建 120 万吨包装纸新产能。以公司 2016 年债券的票面利率计算,本次股权融资可为公司每年节约财务费用约 1.06 亿元,预计在新产能正式投产后,能有效降低公司的财务费用率,对公司盈利能力的提升有积极作用。 5.优化经营模式,提高存货周转率公司采取“以销定产”、“以产定销”的经营模式,以客户的需求为核心,优化按照订单情况进行生产,提高经营效率,存货周转率从 2014 年的 3.8 次提高到2016 年的 5.9 次,存货周转天数从 2014 年 95.1 天降低到 2016 年62.4 天。 来源:东北证券股份有限公司 分析师:唐凯
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